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华泰宏观李超:特朗普稳经济的诉求开始有所体

发布时间: 2019-11-04

   大类资产综述:美联储降息与超预期的非农数据提振美股,美股再创新高

  尽管上周四众议院通过弹劾总统议案致使美股下跌,但是上周三美联储议息会议如期降息25BP,叠加上周五强劲的非农数据,美股三大股指均创新高,标普500周涨1.47%,收于3066.91点。汇率方面,英镑兑美元周涨0.83%,英镑小幅上涨反映的是无协议脱欧风险消退后市场风险偏好回升,但是我们预计短期内英镑的上涨幅度有限,主要是由于英国大选不确定性造成的制约。受英镑上涨以及美联储降息影响,上周美元指数周跌0.64%降至97.22,而美元趋弱促使黄金走强,伦敦现货黄金涨至1508.8美元/盎司。我们认为,短期黄金以震荡为主,但中长期仍将受益于美元指数下行。

   10月非农超预期,劳动力市场强劲对消费仍有所支撑,美国经济韧性较强

  11月1日公布的10月新增非农就业人数12.8万人,远超市场预期的8.5万人。此前市场因为罢工的影响,调低了预期值。同时,劳工部还将8月和9月的就业数据进行了大幅上修。从行业结构上来看,汽车及零部件行业拖累较为明显,由于罢工扰动,10月就业人数下降4.2万人,但是这一事件在10月末得到和解。而增长最明显的来自于休闲和酒店行业,增加6.1万人。10月失业率3.6%,与预期值3.6%持平,但略高于前值3.5%。我们认为,数据显示劳动力市场仍较为强劲,尽管美国固定投资较为疲软,但是劳动力市场能对消费有所支撑,美国经济的韧性较强。

   美国经济主要支撑是个人消费,最大亮点是地产投资,潜在改善是政府支出

  美国三季度GDP环比折年率初值为1.9%,高于预期值1.6%,低于前值2%。经济的正面影响主要有以下三点:1)最主要的支撑来自于个人消费,个人消费环比折年率为2.9%,高于2.6%的预期值。对利率较为敏感的汽车消费以及家具家电等地产后周期消费有所提振。2)最大亮点是住宅投资,自2017年以来首次转正,对经济形成正向支撑,这主要受益于联储鸽派转向后带来的抵押贷款利率不断下行。3)联邦政府支出继续推动政府消费和投资增长。我们认为,政府支出可能是后续边际改善最大的领域。债务上限突破后应用的领域主要是政府支出。财政货币双宽松或将助力明年经济企稳。

   参议院若要通过弹劾案,至少需要20名共和党人临时倒戈,发生概率小

  10月31日,美国众议院以232票赞成、196票反对的表决结果,通过弹劾总统调查程序决议案,其中共和党成员194人投反对票,3人未投票,没有人投赞成票,剩余2票反对票来自于。该议案将被呈至参议院,但按照美国法律,参议院在首席官主持下对其进行审判,需要三分之二的多数票才能定罪和免职。考虑到当前共和党在参议院占有多数席位(共和党53人、47人),弹劾最终通过的可能性较低。若要获得通过,则至少需要有20名共和党成员临时倒戈,我们认为,由于共和党内总统候选人少,特朗普的领先优势十分明显,这种情形发生的概率很低。

   特朗普被弹劾下台难度较大,这会反向刺激特朗普稳经济的诉求

  根据11月2日的Five Thirty Eight民调数据,对于是否要进行弹劾调查,50.3%的人支持弹劾调查特朗普,41.3%不支持。而对于特朗普是否要被弹劾下台,47.3%的人支持特朗普被弹劾下台,44.2%的人不支持。我们认为,尽管近期民调数据显示,越来越多的人认为要对特朗普开启弹劾。但若弹劾失败,民众可能会认为,此举只是为了政治利益,阻止特朗普连任,香港红姐图库,而不是出于国家利益的考量。尽管本次弹劾风险相对可控,但弹劾案无疑会对特朗普政府和其支持率带来负面影响,随着2020年大选将至,我们认为,特朗普通过稳经济来拉选票的诉求较强。

  美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行,政策落地不及预期。

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